1月8日期螺交割合约1401盘中创出螺纹期货2009年上市以来新低3200元，虽然已经是非主力合约，但仍然值得我们去分析解读。对应的主力合约1405的价格为3449，上海现货价格为3330，以过磅价格计算，螺纹1401合约已经贴水200多元。期货价格为何如此弱势，其中又是否存在一定的投资机会呢？笔者试着简要分析下，供参考。

       1、钱荒和现货需求偏弱因素叠加是钢材价格大跌的主要因素

       众所周知，过去的2013年年底整个金融市场都处于钱荒，和2013年6月份时的钱荒情景相类似，二者都导致了金融市场（股指和期货）的大跌，加之现货层面钢贸商等也急需抛现货以收紧资金，钢材现货和期货价格在去年12月12日以来开始大幅下跌，跌幅均在300元左右。因此，后期价格要能够走稳，首要的前提条件就是资金层面需再度宽松，而这种情况在1月10日以后是大概率事件。仅从这点来看，后期价格大幅杀跌的动力不足。

       现货层面需求偏弱是价格能够大幅杀跌的前提条件。按照以往的规律，国内钢材价格一般在年底，虽然需求普遍偏弱，但价格都是相对比较坚挺，像2013年在12月份大幅杀跌的情况出现极少，主要是因为有冬储的原因。然而，螺纹期货上市以后钢材市场金融化的趋势在加剧，以往的价格运行规律都被颠覆，市场操作的难度也明显加大。此外，由于2012年底钢价（主要是螺纹期货）由于市场对新一届政府对城镇化推进的预期，价格大幅上涨，迫使大部分起初并不看好现货市场表现的贸易商大量囤货，然而春节后行情发生急剧变化，价格再次一路下跌，大部分贸易商损失惨重。正因为有这个阴影的影响，2013年底虽然也有改革的预期加上环保的预期，均难以诱使贸易商大量囤货，谨慎心理非常明显。此时，再加上钱荒的因素，干脆直接打压价格，降出空间，反而能为明年春季的行情提供更大的上涨推动力。

        2、1401合约贴水原因解读

        再次回到对螺纹1401合约贴水原因的解读，我们对比下2011年至2014年螺纹钢1月份合约与上海、北京和广州三地现货价格。以上海现货价格对比为例，2011年和2013年均是贴水交割，但是贴水额在50元以内，这是比较合理的价差。2012年贴水交割额比较大，但也只有200多元，那是因为欧债危机带来的市场极度恐慌的影响，使得期货明显超跌，同时现货价格延续下跌使得市场预期过差所致。

        对于2014年，1月份合约再次贴水200多元，考虑到今年的情况与2012年有较大不同，与2011年和2013年可能更为相似。与此同时，我们认为明年春季行情还是值得期待，因此若能从期货市场买到更低的现货又何乐不为呢？因此，1月份螺纹期货当前贴水200多元，是存在100多元的期现套利机会的，值得一试。当然，也有可能1月份合约在最后几个交易日以上涨的方式来弥补贴水价差，不过不影响该交易机会的获利。

        3、近期的弱势格局为春季行情的展开做铺垫

       单纯从钢铁行业基本面来看，除了当前是需求淡季和资金相对紧张的利空因素外，其他很多因素还是偏利多。

供给层面而言，粗钢产量已经出现了一定的下降，日均产量由210万吨降至200多万吨的水平；成本层面而言，可以简单的唐山钢坯价格换算，近期唐山钢坯2950多元加上400元的生产成本，那么螺纹钢现货的成本也要3300多元，而北京、天津三级螺纹钢的现货价格均只有3200多元，明显偏低，同时还要考虑到2950多元的钢坯本身也是亏损的。华东地区螺纹钢现货价格相对高些，是因为还有一定的需求支撑，但吨钢盈利仍然极少甚至已经出现亏损；

        从库存层面而言，钢材社会库存从绝对值而言处于往年同期的低位，算上与产量的对比，那么就更低了。一旦明年春季需求启动，就很可能出现阶段性的现货供不应求的局面，目前市场上仍然有紧缺规格高价成交的现象。需求层面而言，我们认为明年春季不会差，这个从房地产投资等数据就可以看出来，还有一个原因就是房地产调控思路已经从控制需求和供给的方式转为以市场为导向，增加供给的方式转变，所以需求不会差。还有，从环保角度来看，雾霾天气日益受到关注，钢铁行业的环保治理将更严，将对带来两个利好因素，一是成本可能上涨100多元/吨左右，二是将抑制新产能的投放，甚至将削减产能，这样从供给端给以价格支撑。

         从技术层面来看，螺纹钢期货并没有见底迹象，甚至还可能继续往下砸向3400一线，不过我们认为总体下跌空间有限。在春季行情相对比较确定的情况下，螺纹钢价格近期多跌一点似乎是好事，正好可以为春季后的行情展开铺垫。此外，从金融层面我们也发现，某钢厂1405合约的套保单在近日也大幅减持，显示其对于当前的价格也比较认可。

 2014-01-20 来源：钢联资讯